《港湾交易不雅察》施子夫 王璐

在本年IPO严查之际，A股递表的关怀有所冷却，9月末，武汉新芯集成电路股份有限公司(以下简称，新芯股份)向科创板递交了招股书，成为“科八条”后第二家获取受理的科创板IPO技俩，亦然沪市本年以来第二家获受理的IPO企业。

四肢半导体行业企业，新芯股份这次的48亿元大宗募资蛊惑了外界关注，其两大技俩参加高达310亿元。联系词，至少在功绩层面来看，新芯股份波动较大，尤其是2023年净利润腰斩下滑。

发展机遇与穷困挑战似乎并肩而行，新芯股份上市之路能否告成？

01

净利润和毛利率大降

招股书露出，新芯股份是国内当先的半导体特质工艺晶圆代工企业，聚焦于特质存储、数模夹杂和三维集成等业务畛域，可提供基于多种期间节点、不同工艺平台的各种半导体居品晶圆代工。

在特质存储畛域，公司是中国大陆限制最大的NOR Flash制造厂商，领有业界当先的代码型闪存期间，制造工艺涵盖浮栅(Floating Gate，又称ETOX)型与电荷俘获(Charge Trap，又称SONOS)型两种主流结构。公司在浮栅工艺上制程节点涵盖65nm到50nm，其中50nm期间平台具有业内当先的存储密度；在电荷俘获工艺方面为客户一代码型闪存(居品A)公共唯独晶圆代工供应商。

在数模夹杂畛域，公司具备 CMOS图像传感器制造全过程工艺，领有多年相识量产的BSI工艺和堆栈式工艺，期间平台布局齐全、期间实力当先；公司12英寸RF-SOI工艺平台还是结束55nm居品量产，射频器件性能国内当先，平方应用于智高东谈主机等无线通信畛域。

在三维集成畛域，公司领有海外当先的硅通孔、夹杂键合等中枢期间，公司双晶圆堆叠、多晶圆堆叠、芯片-晶圆异构集成以及硅转接板期间应用抵制拓展。划定2024年3月末，公司共领有两座12英寸晶圆厂。

上期龙头开出奇数号码05，近10期龙头奇偶比7：3，本期龙头预测关注偶数号码，独胆参考08。

2021年-2023年及本年一季度(论述期内)，新芯股份结束营业收入分裂为31.38亿元、35.07亿元、38.15亿元和9.13亿元，归母净利润分裂为6.39亿元、7.17亿元、3.94亿元和1486.64万元。

不出丑出，公司呈现了增收不增利态势，尤其2023年归母净利润下滑严重，此外公司毛利率也出现了大幅下滑趋势。

新芯股份暗示，论述期内，公司营业收入举座呈现增长趋势，主要收货于居品种类及应用畛域丰富、政策客户互助长远、公司产能扩展、抓续激动居品研发及迭代升级等要素。跟着营业收入限制的上升，公司营业成本也有所加多。论述期内，公司包摄于母公司通盘者的净利润受行业周期性影响，呈现出一定的波动。

归拢时期，公司毛利率分裂为32.11%、36.51%、22.69%和16.64%，三年一个季度下滑了15.47个百分点。更细不雅察公司三伟业务毛利率走势来看，也王人承压显赫。

论述期内，晶圆代工毛利率分裂为25.46%、37.27%、14.57%和12.03%；自有品牌业务毛利率分裂为46.69%、43.55%、17.81%和16.85%；其他配套业务毛利率分裂为56.30%、23.63%、59.18%和48.01%。

公司讲授称，2023年，公司晶圆代工的毛利率较2022年下落22.71个百分点，主要系一方面公司产能加多，新产能处于爬坡阶段，同期受行业周期性波动影响，产能诈欺率较上年度下落，另一方面受居品结构转机，单元成本较高的图像传感器全过程晶圆代工占比加多，导致2023年晶圆代工的单元成本高潮。

同期，新芯股份毛利率从2022年驱动也弱于同业业可比公司平均值。划定一季度，弱于可比公司平均值5.43个百分点。

有名经济学家宋清辉暗示，新芯股份营收增长可以，但净利润和毛利率却大幅下滑，物联网软件开发公司这昭着会令投资者回首，监管层也可能就公司功绩大幅下滑进行问询。四肢半导体有关产业，公司弗成幸免将受到行业周期性的影响，而公司如何最猛进程舒缓不利要素，这也决定了公司的中枢竞争材干，至少当今来看，新芯股份还有较大赞成空间。跟着公司行将登陆老本商场，今后更应该幸免功绩大变脸的情况发生。

02

客岁分成5亿，研发用度率弱于同业

尽人皆知，半导体畛域的竞争历来热烈，而研发材干又至关报复。招股书中，公司也暗示，连年来，抵制加大新期间、新址品的筹议与配置，研发参加保抓较高水平。

论述期各期，公司研发用度金额分裂为1.93亿元、2.33亿元、2.62亿元及6865.82万元，占营业收入比例分裂为6.16%、6.65%、6.86%和7.52%。

诚然研发用度及用度率抵制赞成，但仍然弱于行业平均值的10.80%、8.71%、11.93%和13.03%，即便剔除芯联集成后平均值也分裂为7.49%、7.12%、9.14%和9.41%。

应收账款方面，论述期各期末，公司应收账款账面价值分裂为6.22亿元、5.41亿元、4.46亿元和3.37亿元，占各期流动财富的比例分裂为16.08%、10.53%、9.89%和4.21%，呈逐年下落趋势，主要系公司收取部分政策客户预支款项并抵扣部分款项，减少了应收账款；此外，公司在营业收入增长的同期加大客户信用期料理及应收账款回收力度。

此外，归拢时期，公司存货跌价准备金额分裂为3125.87万元、9478.30万元、1.52亿元和1.31亿元，占当期存货余额的比例分裂为4.09%、6.53%、10.87%和9.40%，举座呈现高潮趋势。其中，2023年末和2024年3月末，公司的存货跌价计提比例较高，主要系受卑鄙商场波动影响，公司部分居品售价出现一定的下滑，使得期末预测可变现净值减少，存货跌价准备计提相应加多。

受存货跌价逝世的影响，新芯股份财富减值逝世金额分裂为692.55万元、6800.94万元、1亿元和3060.42万元。

新芯股份这次规画召募资金48亿元，其中43亿元用于12英寸集成电路制造分娩线三期技俩，该技俩总投资280亿元；5亿元用于特质期间迭代及研流配套技俩，该技俩总投资30亿元。

值得关注的是，划定招股发挥书签署日，长控集团径直抓有新芯股份68.19%的股份，系控股股东。长控集团的股权结构较为漫步，勾通长控集团的历史沿革、公司划定、董事高管提名及任命情况、股东会和董事会对紧要事项的表决着力、里面处分结构及日老例画料理方案，长控集团不存在实质划定东谈主，因此刊行东谈主不存在实质划定东谈主。

据天眼查露出，长控集团全称为长江存储科技控股有限职守公司，其第一大股东为湖北长晟发展有限职守公司，抓股28.5636%；第二大股东为武汉芯飞科技投资有限公司，抓股27.2826%。

一样净利润大降的2023年，新芯股份现款分成了5亿元，除此以外论述期内再无分成。

宋清辉指出，新芯股份分成显得颇为极端，在2021年和2022年营收和净利润王人进展可以的时候莫得分成，反而在2023年净利润“最差”时大宗分成物联网软件开发公司，这也跳跃净利润1亿多，较大的可能是公司提前为2024年递表作念准备，先大宗分成成心于股东收益。即便这次上市募资莫得补流情况，但功绩下滑时还如斯庞杂分成，可能也将激励投资者与监管机构质疑。(港湾财经出品)