电网开启新篇章物联网软件开发公司，出海再造新引擎

敷陈选录

■ 布景：动力变革波浪起，电网稳舵任重说念

净零排放目的下，清洁动力投资加多，风电、光伏发电占比呈现高涨趋势。电网是动力转型的要紧载体，结尾高电气化率 发电侧高比例新动力接入不休对电网形成冲击和挑战。从全球角度来看，22年电力装机容量投资相较于17年大幅增长近40%，已特出7500亿好意思元。比较之下，电网基础设施投资保持相对褂讪，每年褂讪在3000亿好意思元支配。咱们量度在动力转型趋势的推动下，全球电网投资有望匹配高涨，以得志日益增长的新动力需求。

■ 国际电网：西洋老旧需更换，新兴阛阓待发展

发扬国度（西洋为例）：电网基础设施存在时候较久，新动力转型启动较早，现时边临新动力发展倒逼电网转型升级的问题。新兴阛阓（亚非拉为例）：电网建设需求与用电量增长正谈判，由社会经济发展带动，电网建设主要为保证供电可靠性。在全球动力转型大布景下，发展中国度也可能濒临现时发扬国度所濒临的问题。

■ 中国电网：骨干网建设完善，配电网亟待加强

我国电网投资也曾验两个阶段，2021年起进入新式电力系统建设阶段。复盘以前的投资情况来看，我国电源投资和电网投资呈现交替增长（电网扩容-三轮特高压建设-新动力电力系统）。往其后看，电网投资是逆周期转换的要紧妙技之一，拉动高卑劣产业链发展的同期，也能保证日益增长的电力需求，跟着社会用电量以及新动力装机占比陆续造就，咱们判断后续电网投资有望加速。

■ 配电网：电力之脉连结尾，全球纠正待启程

配电网是触及结尾用户的临了要领，不错看作是电网体系中的“毛细血管“，与结尾用电息息谈判。中国配电网咫尺边临选择、消纳、感知监测等磨真金不怕火，国际配电网也濒临相通的问题，量度将来全球配电网将濒临大量新增和纠正需求。

■ 新篇章：怎样主办电力拓荒投资机遇？

配网结构机会：配网投资有望结构性造就。现有骨干网输电流露隐敝面较为世俗，而我国配网侧亟需提高智能化、自动化水平，且配套特高压接入配电网也将拉动配网侧投资需求高增。量度配网将是下一轮投资要点，谈判拓荒招标有望提振。

出海重塑估值：对标逆变器出海，电力拓荒迎机遇。现时电力拓荒出海以一次拓荒（变压器、开关等）以及电能表为主。对应现时出海波浪，咱们以为本轮以变压器为首的电力拓荒出海趋势有望复制此前逆变器出海逻辑，开放成长天花板。

■ 投资建议：全球新动力转型布景下，电网承载着要紧责任，电力拓荒投资机会涌动，建议宽恕配网&出海两条干线。

想路一：出海&配网双重逻辑共振，推选【想源电气】（拓荒 EPC模式出海，开关/变压器为主），【金盘科技】（变压器），【威胜信息】（电力通讯芯片与模组），建议宽恕【三星医疗】（国际电表 国内配网）；

申花不会拒绝费南多的到来，但也不会以“外援”的薪资标准去买进一个31岁，明年年初自由身32岁，状态一年一个坎的边锋，哪怕如今是国家队的主力。

1. 湘南丽海位于日本神奈川县，该队成立于1992年，历史上获得3次日职联冠军，2次日职乙冠军，1次天皇杯冠军，1次日联杯冠军，不过近年阵容平庸，扮演日职联和日职乙升降机的角色。

想路二：国产电力拓荒出海逐步拉开序幕，出海链推选【海兴电力】（电能表&AMI处分有规画），【华明装备】（变压器分接开关），【明阳电气】【伊戈尔】（变压器配套出口），【望变电气】（变压器原材料供应商），【苏文电能】（国际EPCOS）；

想路三：配网侧亟需提高智能化、自动化水平，而配套特高压接入配电网也将拉动配网侧投资需求高增，配网侧推选【国电南瑞】【许继电气】【四方股份】。

图片物联网软件开发公司

■ 风险教唆：电网投资不足预期，行业竞争加重致价钱超预期着落，全球地缘不确定性高涨等风险。

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布景：动力变革波浪起，电网稳舵任重说念

1.1 清洁动力投资呈现高涨趋势，发放发电占比造就

地球生态濒临严峻磨真金不怕火，《巴黎协定》规章“碳中庸”目的。东说念主类关于化石动力的愚弄从而导致的碳排放是导致全球景观恶化的径直原因，因此终了动力愚弄与地球碳轮回体系“碳中庸”是处分世界动力问题、冒昧全球景观变化的有用旅途。2015年，纠合国《巴黎协定》指出，为了提高冒昧景观变化的韧性并减少温室气体排放，提议将全球气温升幅限定在工业化前水平以上低于2℃，最佳是1.5℃以内。《巴黎协定》为冒昧景观变化行径提供了一个耐久的框架，推动各个国度自主设立碳中庸目的。

电力行业脱碳是终了快速减排的门道之一。咫尺发电（煤炭、自然气）是全球二氧化碳排放的最大单一开头，占2021年全球动力谈判排放总量的三分之一以上。为止2021年，电力行业排放量约四分之三来自煤炭，近四分之一来自自然气，因此，电力行业脱碳是终了快速减排的门道之一。

全球清洁动力投呈现相应高涨趋势。自2019年起，清洁动力投资进入高速增长阶段，年增长率远快于化石燃料投资，IEA量度2023年全球动力投资将达到2.8万亿好意思元，其中特出1.7万亿好意思元将用于清洁动力，包括可再生动力、电网、储能、减碳、提高能效和电气化转型等。咫尺清洁动力投资主要鸠合在中国、好意思国和欧洲等地区，其他新兴经济体和发展中国度仍有较大投资空间。

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净零排放目的下，风电、光伏发电占比呈现高涨趋势。IEA在《WorldEnergyOutlook2022》中提倡了两个假定情景，永诀是到2035年OECD国度终了电力净零，和到2040年全球终了电力净零。为了达到这一目的，到2030年，风能和太阳能占全球发电量的比例需要从2021年的10%加多到41%。煤炭发电量需要着落54%，自然气发电量需要着落24%。而到2040年，电力行业需要终了净零排放的目的，全球必须徐徐淘汰煤电，仅存少许的自然气发电。

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1.2 电网是动力转型的载体，新动力投资倒逼电网升级

高电气化率 高比例新动力是将来趋势。国际动力署指出，电气化在全球的最终动力消费总量中的比重越来越大，量度到 2030 年，这一比例将从 2021 年的 20% 高涨到 27%。这意味着电力需求将显贵加多，扫数经济体齐需要确保建造满盈的清洁动力，以得志不休增长的电力需求，并取代化石燃料。其中，风能和太阳能的比例也在徐徐造就，2022年占比达12%，量度直到2026年清洁动力占比将会赓续扩大。

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新动力出力不褂讪导致峰谷差加重，影响电网褂讪性。由于散布式风电、光伏等电源的出力不褂讪性，其大规模接入给配电系统率来更多不确定性、速即性，而同期由于现有电网系统不可很好的转换发电端和负荷端的均衡供需，导致弃光、弃风景观频出。字据加州落寞系统运营商（CAISO）统计，在一天中（中午12点至2点）太阳能发电量趋于最高的时候，净负荷（减去风能和太阳能可再生动力发电量后的剩余需求）处于最底部，而在晚上太阳能发电量着落时净负荷需求急剧高涨，如斯形成的弧线被称为“鸭子弧线”。2015-2023年期间，跟着新动力接入的比例越来越高，净负荷弧线波动幅度也越来越大。

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电网是动力转型推动的要紧载体。跟着太阳能光伏和风能等可变可再生动力份额的加多，对电力系统的无邪性提倡了更大的挑战。字据IEA在2023年10月发布的数据来看，全球至少有3000GW的可再生动力发电款式（其中1500GW处于后期阶段）正在列队恭候并网，相称于2022年新增光伏、风电容量的5倍，电网正在成为新动力并网的瓶颈。字据IEA构建的模子预测，假定电网投资蔓延的情况下，到2050年全球发放发电占比将从预测的59%下滑至44%，此外煤炭和自然气发电比例的减少速率也会受到影响。

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发扬国度动力转型先行。从全球视角来看，各个国度固然进程不同，但齐在积极推动动力转型，其中欧洲和北好意思最早开动滚动，亚洲起步较晚，但正在速即赶上，咫尺已接晚世界平均水平。字据Ember的统计结尾，2022年七个欧友邦家的风力和太阳能发电量约占其总发电量的三分之一或更多，包括德国（32%）、西班牙（33%）和荷兰（32%）；好意思国占比15%；中国近几年随性发展新动力建设，风能和太阳能占比从2015年的4%造就到2022年的14%，咫尺已高于全球平均水平，但仍有较大发展空间。

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动力转型倒逼电网投资高涨。新动力的大量并入电网，对电网形成挑战，倒逼电网也需要匹配相通力度的投资建设。从全球角度来看，22年电力装机容量投资相较于17年大幅增长近40%，已特出7500亿好意思元。比较之下，电网基础设施投资保持相对褂讪，每年褂讪在3000亿好意思元支配。咱们量度在动力转型趋势的推动下，全球电网投资有望匹配高涨，以得志日益增长的新动力需求。

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发扬地区电网投资已出现高涨趋势，新兴阛阓有望跟从。字据IEA数据，发扬经济体及中国在可再生动力发电投资方面处于最先地位，且电网投资呈现增长趋势。然则许多其他新兴阛阓经济体难以筹集满盈的资金，导致电网建设程度相对较慢。咱们量度往后跟着新动力转型的陆续推动，全球的电网建设投资将陆续高涨。

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国际电网：西洋老旧需更换，新兴阛阓待发展

字据国际各个地区的经济情况和电网建设的年限，不错大致分为两类，一类所以西洋为代表的发扬经济体，另一类所以亚非拉为代表的新兴阛阓和发展中经济体（EMDEs）。西洋的电网基础设施通常存在时候较久，新动力转型启动较早，现时边临新动力发展倒逼电网转型升级的问题。而一些发展中国度的电网建设需求与用电量增长正谈判，由社会经济发展带动，电网建设主要为保证供电可靠性。在全球动力转型大布景下，发展中国度也可能濒临现时发扬国度所濒临的问题。

2.1 西洋：电网存在时候较早，濒临更换升级需求

2.1.1 近况：电网承载才气不足，导致新动力并网宽限

现时西洋地区新动力并网存在宽限问题。并网宽限正在成为难堪西洋地区动力转型的主要问题之一。字据EU SolarPower在2023年11月发布的调研敷陈夸耀，欧洲咫尺大地光伏款式安装时候周期最长可达8年，平均时长为4年。好意思国咫尺清洁动力平均并网列队时长在2年以上，在CAISO（加州电力调度中心）管辖地区则达到近4年。

西洋地区新动力并网宽限问题的背后，咱们判断是基于两个主要原因：1）电网需要纠正升级：电网发展速率难以匹配新动力增速，加之西洋电网系统举座比较老旧，跟着新动力接入量的不休高涨，部分电网不胜重任，地区巨匠奇迹公司和电网运营商通常要求新动力开发商承担电网和变电站升级等电力设施纠正用度，这就激发了一系列的谈判历程；2）并网历程繁琐：由于输配电收罗老化严重，电网系统运营商或巨匠奇迹公司要求包括储能在内的新动力款式在并网前进行一系列的并网影响盘考，比如可行性盘考、系统影响盘考、设施盘考，推行仍是电网的承载才气不足。

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2.1.2 存在问题：电网拓荒老化，濒临歌唱更换需求

电网谈判拓荒想象寿命年限存在各异。现有电网的年岁因国度而异，受历史发展、投资和当代化程度等身分的影响。电网谈判拓荒的使用寿命也因具体要领、过载和容量问题、环境等身分影响而各不疏通。举座来看，光伏、风电等款式想象寿命为20-30年，而断路器、变压器的想象寿命为30-40年，地下流露和架空流露的想象寿命则为40年以上。

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发扬经济体电网存在时候较早，如今已濒临维修更换需求。在发扬经济体中，由于早期的电气化，电网基础设施通常较为贪污。咫尺来看，发扬经济体中惟一23%的电网基础设施使用年限不到10年，特出50%的电网基础设施使用年限特出20年，尤其在日本、好意思国、欧洲等地区电网历史特出20年的比例较高。

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好意思国电网老旧，存在历史较为久远。好意思国大部分电网建于20世纪60年代和70年代，咫尺特出70%的电网也曾使用了25年以上。AEP（好意思国最大的TOs之一）指出，在将来十年内，30%的现有输电导线的预期寿命将达到或特出70年。

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欧洲相通濒临老旧问题，量度约有40%的配电网也曾使用特出40年。跟着欧盟可再生动力发电量高涨，欧洲输电收罗濒临的压力徐徐加大，咫尺的电网规模小、拓荒老旧、招引不足。咫尺欧洲40%的配电网也曾使用特出40年，老化的电网容易吃亏运送的电力，且无法招引到新的可再生动力，据BNEF统计，为止2022年，西班牙、意大利各有超150GW的风能和太阳能恭候并网。咫尺，欧盟每年在扩大配电收罗上虚耗约230亿欧元，规画到2030年将输电流露长度加多20%，将配电网长度加多6.7%。

2.1.3 冒昧规范：造就电网投资，以匹配不休增长的需求

新动力建设和电网基础设施投资周期错配，西洋地区较为较着。光伏、风电等新动力发电通常辩别城市，因此输电收罗要紧性突显。字据电网谈判拓荒投资建设时候来看，发扬经济体以西洋为例，一条架空流露（电压品级220KV以上）需要5-13年的建设周期，高压流露建设周期为4-8年，配电网为4年。然则两地的光伏、风电款式建设时候一般只需要3年支配。同期，电网建设盘算还需要经过复杂的历程审批，这也加多了过程中的不确定性。发放款式建设和电网建设时候的错配，使得电网建设需要提前盘算，不然将会影响新动力款式并网程度。

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老旧拓荒更换 输电网扩展驱动好意思国电网投资。好意思国电网字据Brattle Group预测，假定四分之一的拓荒在使用50-80年后更换，那么将来20年内则每年将需要粗造100亿好意思元的输电投资来更换、重建或升级算计8万英里的老化输电网；假定全部的拓荒在使用50-80年后更换，那么将来20年内则每年将需要粗造400亿好意思元的输电投资来替换、重建或升级算计32万英里的老旧输电钞票。除了老旧电网的更换需求除外，2022年好意思国动力部在《联邦公报》默示通过升级和新建输电流露来终了好意思国电网的大规模扩展，预估到2030年输电系统扩大60%，到2050年扩大两倍，量度将会产生大量的投资需求。

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欧盟启动4.5万亿电网投资升级规画，以冒昧日益增长的电网需求。2022年欧盟认真提倡“动力系统数字化”规画，量度2020-2030年将需要约5840亿欧元的电网投资，其中约4000亿用于配电网投资，包括1700亿将用于数字化建设。2023年11月，欧盟委员会颁布电网行径规画（Grids Action Plan）笃定，提倡七个目的和14项行径规画，进一步细化欧盟电网的建设规范，以处分电网老化和日益增长的电网需求之间的矛盾。电网动作动力连络的要紧载体，大量新动力并网对其无邪性和数字化程度齐提倡更高要求，因此欧洲电网濒临升级扩展需求。

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2.1.4 新增量：好意思国制造业回流提振电力拓荒需求

好意思国进入制造业回流建设周期。为再行提振好意思国的工业水平、减少大量贸易逆差，近几届好意思国政府齐将“重振制造业”动作好意思国再工业化政策的要紧组成和经济政策的要点，但愿通过推动产业回流来缔造和造就好意思国制造业的竞争力。

工业用电需求提振，拉动电力拓荒家具需求高涨。成绩于2021 年先后通过的《基础设施投资和作事法案》和《芯片和科学法案》等，2023年以来好意思国制造业建设投资高速增长，月度投资额从2021年1月的766.62亿好意思元加多到2023年10月的2068.45亿好意思元，其入网算机、电子和电力拓荒行业是主要的增量开头。同期，字据2023年好意思国动力署年度动力瞻望（Annual Energy Outlook 2023）预测，到2050年好意思国工业动力消耗量将陆续增长，量度工业电力拓荒或将迎来新的需求缺口。

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2.2 新兴阛阓：社会发展拉动电力基础设施需求增长

2.2.1 经济增长将带动用电量造就

EMDEs（新兴阛阓和发展中经济体）将看护高经济增速，拉动电力需求增长。全球电力需求的主要增量来自于EMDEs（新兴阛阓和发展中经济体），这些地区的电力需乞降经济增长呈显贵的正谈判趋势。字据世界银行预测，2024年新兴阛阓和发展中经济体GDP增速将达到12.2%的高速，将有望拉动全社会用电量高速增长。同期，跟着新兴阛阓和发展中经济体经济进一步从疫情影响中复原，全社会用电量将呈现增长态势。

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2.2.2 现时EMDEs部分地区电网可靠性不足

新兴阛阓和发展中经济体的供电隐敝与发扬国度地区出入甚远，电网建设水平亟待造就。新兴阛阓和发展中经济体存在电力隐敝不足的问题，2022年全世界无法用上电的东说念主数几十年来初度加多，达到约7.74亿东说念主，比2021年多出2000万东说念主，其中增长占比最大的是撒哈拉以南非洲，超6亿东说念主口短少电力供应。这主要有两个原因: 一方面，消费者濒临着不休高涨的通胀水平，而另一方面，对电网扩展和新招引的投资正在放缓，这主若是由于大多数公用奇迹公司由于疫情和俄乌突破导致的债务水平不休高涨。

EMDEs电气化率仍在较低水平。字据IEA的统计，自2000年以来，全球最终用电量险些翻了一番，自1990年以来每年齐在陆续增长,其中新兴阛阓和发展中经济体用电量增速较着高于发扬国度，且在2012-2021阶段特起程扬国度的用电量，但电气化率比较发扬国度仍处于较低水平。

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新兴阛阓和发展中经济体的电力供应可靠性也远远低于发扬经济体。以东说念主均年均停电小时数来计较，大部分新兴阛阓和发展中经济体的停电水平是印度和好意思国的3倍支配，中国和欧盟的15倍支配。新兴阛阓和发展中经济体的电网建设水平亟待造就。

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2.2.3 EMDEs主要区域：亚洲

亚洲经济加速复苏，电力需求将陆续高位增长。2022年亚洲全社会用电量为13073 TWh，字据Fitch Solutions的预测，将来十年该数字将以3.5%的CAGR增长至2032年的18406 TWh，其中印度的增长最为壮健，东南亚地区电力需求也看护高增。亚洲是电力需求增长最快的地区，主要成绩于经济活动的发展与动力密集型制造业的扩展。高速增长的电力需求需要电力系统趋同发展，22年亚洲国度出现了不同程度的用电弥留，电力基础设施亟待造就。

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2.2.4 EMDEs主要区域：非洲

非洲举座电气化程度低，电力普及投资需求高大。非洲许多国度电气化程度小于10%，列国供电东说念主口比例在30%-80%不等，撒哈拉以南非洲的电力供应缺口较大。据国际动力署忖度，将来非洲电气化投资需求高大，至少需要6400亿好意思元投资才可终了2030电力普及的目的。尽管撒哈拉以南非洲在2010-2018年招引了全球总量最多的巨匠本旨资金，以及大部分对离网可再生动力领域的投资资金，但仍远远不足。好多撒哈拉以南非洲电力公司策动困窘，难以歌唱老化拓荒或铺设新的电力设施，量度未回电力系统建设产生的需求缺口加大。

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非洲动力盗窃频发，催生电网智能化需求。在撒哈拉以南非洲地区，电力行业濒临着广泛的动力盗窃和非本领吃亏。电表改换、犯罪接电和拒付用度对电力公司的收入组成了要紧难堪。非洲电力部门需要智能电表的高档计量功能以确保电费收入和减少非收入开支，以回笼资金对电网进行充分投资。非洲大多数电力公司仍采购和安装第一代智能电表，跟着公用奇迹公司对运营效果的需求的增长，做手机物联网软件需要多少钱非洲列国政府正在尽力提高高档计量基础设施的渗入率，这也为中国制造的低老本智能电表开放新的需求空间。

字据IEA的预测，将来非洲将扩大电网以加多电力隐敝，在“公开本旨情景”（APS）的假定下量度到2030年将处分67%的现有无电家庭供电，其中4500万户家庭招引到主电网，3200万户招引到微型电网，2600万户通过落寞处分有规画供电。

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2.2.5 EMDEs主要区域：拉丁好意思洲

拉丁好意思洲新动力发电占比高，招引可再生动力投资用于电网升级。2022年拉丁好意思洲用电需求同比增长1%，IEA量度2023-2025年用电量将以平均每年2%的速率增长。巴西和墨西哥是拉好意思地区最大的电力阛阓，2022年用电需求同比增长永诀为0.3%/4%，量度2023-2025平均每年增长2%/2.3%，动力需求从疫情影响中速即复原。2022年拉丁好意思洲63%的电力来自清洁动力发电，远高于全球平均水平（39%），且清洁动力发电比例仍在不休扩大。而拉好意思主要国度的电网建设广泛落伍于其电源款式建设的需求，东说念主均用电量咫尺仍低于全球平均水平。拉好意思地区丰富的可再生动力储量和落伍的电网建设之间的矛盾将招引更多可再生动力投资，量度到2050年拉好意思可再生动力投资需求每年约为450亿好意思元。

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中国电网：骨干网建设完善，配电网亟待加强

区别于国际，中国电网处于世界最先水平，也曾验经电网扩容和坚毅智能电网两个建设周期，现时处于新式电力系统建设阶段，电网投资咫尺正处于总量增 结构调的阶段。

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3.1 复盘电网投资：主网建设先行，配网投资将加强

我国电网投资也曾验两个阶段，2021年起进入新式电力系统建设阶段。

■2002-2008年(电网扩容阶段)：我国电源装机及用电量快速增长，这一阶段主要任务是对输电才气进行扩容以跟上快速增长的电力需求增长；

■2009-2020年(坚毅智能电网阶段)：经验三轮特高压骨干网建设周期，并对电网智能化、信息化水平进行全面造就；

■2021年及以后(新式电力系统建设阶段)：电网投资规模进一步造就，且结构上需匹配高比例新动力接入、高电气化率、源网荷储协同互动等新式电力系统需求。

电源、电网投资交替增长，具备结构性。复盘以前的投资情况来看，字据我国电力体系建设，电源投资和电网投资呈现交替增长（电网扩容-三轮特高压建设-新动力电力系统）。

近两年电源投资高速增长，2022年/2023年1-11月电源投资完成额永诀为7208/7713亿元，永诀同比增长30.3%/39.6%，跟着发放装机大规模参预呈现高速增长。电网投资方面，2022年/2023年1-11月电网投资完成额永诀为5012/4458亿元，永诀同比增长1.2%/5.9%，增速远低于电源投资。往其后看，电网投资是逆周期转换的要紧妙技之一，拉动高卑劣产业链发展的同期，也能保证日益增长的电力需求，跟着社会用电量以及新动力装机占比陆续造就，咱们判断后续电网投资有望加速。

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3.2 主网侧：特高压为消纳体系的要紧要领

我国特高压收罗不休完善。字据《国度电网有限公司2020社会职守敷陈》裸露，在“十四五”之前，国度电网公司已累计建成投运“14交12直”特高压输电工程，在运在建29项特高压输电工程流露长度达到4.1万千米，变电（换流）容量特出4.4亿千伏安（千瓦），累计送电特出1.6万亿千瓦时。

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“十四五”期间盘算建设新动力大基地，特高压工程迎需而起。《“十四五”当代动力体系盘算》明确提倡“建设以大型发放基地为基础、以其相近清洁高效先进节能的煤电为支柱、以褂讪安全可靠的特高压输变电流露为载体的新动力供给消纳体系”。“十四五”期间盘算建成投产发放大基地总装机约200GW，其中外送150GW、腹地私用50GW，外送比例达到75%。量度“十五五”期间盘算建设发放基地总装机约255GW，其中外送约165GW、腹地私用约90GW，外送比例约65%。

特高压建设成为“十四五”电网要点的投资主义。我国特高压投资规模的快速发展第一阶段是2014-2017年，投资额度达1966亿元，随后发展较为沉静，2018-2020年共参预2130亿元用来发展特高压工程建设。“十四五”期间，国网盘算建设特高压工程“24交14直”，波及流露3万余公里，变电换流容量3.4亿千伏安，总投资3800亿元。

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特高压2023年已开工“4直1交”，将来2年量度陆续核准开工。国度电网盘算2023年开工特高压款式“6直2交”，咫尺已完成“4直1交”的核准和开工（金上-湖北、陇东-山东、张北-生效（交流）、宁夏-湖南、哈密北-重庆），数目已特出2022全年（4交）。字据已盘算的特高压工程来看，将来两年量度将新核准并开工“5直2交”，新投产运营“9直8交”。跟着特高压西电东送收罗的不休构建，将徐徐缓解清洁动力的消纳问题，减少电力资源在腹地的蹧跶。

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3.3 配网侧：智能化纠恰是必经之路

配网是电网体系中保险结尾用电的要紧要领，配网智能化纠恰是必经之路。由于咫尺城乡区域发展叛逆衡，供电质料有待改善，重叠新动力、散布式电源及电动汽车等新式多元化负荷发展，电力系统“双高”“双峰”特征突显，配电网安全运行风险加大。字据中电联预测，2025年全社会用电量为95000亿千瓦时。跟着天下用电量陆续攀升，国度需要推动智能电网建设与互联网深度交融造就效果，以安全可靠的电力供应、城乡用电服务均等化和优化资源设立来保险经济社会发展。

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电网投资结构优化，智能化投资力度不休加大。国度电网智能化盘算分为盘算试点阶段（2009-2010）、全面建设阶段（2011-2015）、引颈造就阶段（2016-2020）三个发展阶段。国度电网在三个发展阶段盘算智能化投资额永诀为341.2/1750/1750亿元，占电网总投资比例6.19%/11.67%/12.50%，占比陆续造就。跟着宏不雅政策、数字本领特出与升级等多厚利好身分的重叠影响，动力与互联网交融进程加速，将来智能电网将迎来高速发展阶段。

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变电、配电和用电要领是电网智能化的主要投资主义。投资额从第一阶段的17.2/56.0/100.8亿元永诀加多到第三阶段的366.0/455.7/504.9亿元，永诀增长2027.9%/713.8%/400.9%。第三阶段来看，用电要领占智能化投资的比重最高，达到28.9%，主要系用电信息相聚等款式的建设规模大。其次是配电要领占26.0%，变电要领占20.9%，主要系配电自动化、智能变电站新建和纠正等款式的建设规模大。

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配电网：电力之脉连结尾，全球纠正待启程

配电网是触及结尾用户的临了要领，不错看作是电网体系中的“毛细血管“，与结尾用电息息谈判。中国配电网咫尺边临选择、消纳、感知监测等磨真金不怕火，国际配电网也濒临相通的问题，量度将来全球配电网将濒临大量新增和纠正需求。

4.1 配网招引结尾用户，电网体系中的“毛细血管“

电网体系字据电压品级的不同不错分为配电网和高压电网。配电网：由低压流露和中压流露组成，主要招引结尾。其中低压流露为住宅和交易用户供电，而中压流露为屯子和中袖珍工业局势供电。同期，配电网侧也招引着散布式光伏发电。高压电网：主要指特高压、超高压流露，招引公用奇迹规模的发电、配电网和大型工业用户，通盘组成输电网，这些流露不错远距离运送电力。

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配电电压品级界说列国略有区别，可鄙俚按110KV及以下界说。我国配电系统的电压品级字据（Q/GDW 156-2006）《城市电网盘算想象导则》的规章，220kV偏激以上电压为输变电系统，35kV、63kv、110kv为高压配电系统；6kV~10kV（20kV）为中压配电系统；220V（380V）为低压配电系统。国际方面，英国的配电网是132KV及以下，德国事110KV及以下。

配网的主要家具梳理：

■一次拓荒：

架空流露、电缆、杆塔、配电变压器、约束开关、无功赔偿器及一些附属设施等组成。

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■二次拓荒：

电力二次拓荒是指对一次拓荒进行保护、监视、测量、操作限定的援救拓荒。配电网中的二次拓荒主要包含主/子站系统、通讯结尾、继电保护、自动化限定安装以及各样检测、检测类拓荒等，可匡助一次拓荒终了数据获得、辛勤运维及限定，有助于造就配网流露故障自愈才气，从而提高供电的褂讪性及可靠性。

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■一&二次交融拓荒：

一二次拓荒分开会存在一二次拓荒型号不匹配导致安装贫寒等问题。随电网对供电褂讪性、可靠性要求不休造就，一二次交融（即在想象时将一次拓荒、二次拓荒的功能集成在通盘）成为行业趋势，在反应速率、会诊准确率及智能化水对等方面具有较着上风，2022年国网柱上断路器招标中一二次交融成套柱上断路器招标数目为178102台，占比超90%。一二次交融尺度化配电拓荒有望由选配改为全面选拔以造就供电褂讪性，智能柱开（架空流露）、智能环网柜（埋构线）等中枢家具有望深度受益。

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■用电端：智能电表：

电能计量进入智能电能表期间。智能电表除了具备传统电表基本用电量计量功能除外，为了合乎智能电网和新动力的使用，它还具有双向多种费率计量、用户端限定、多种数据传输模式的双向数据通讯、防窃电等智能化的功能，不错有用支柱道路电价、分时电价对计较电量电费的要求，通过自动辛勤抄表和信息传送功能不错使用户用电更透明，线上缴费更便捷。

新一交替表周期驾临，智能电表纠正空间广大。智能电表属于强制检定类计量用具，检定周期不特出8年，一般换表周期为7-8年。招标量方面，字据国网的历史招标数据，新一交替表周期也曾驾临，2022年及2023年永诀招标6896、7104万只，同比增长均为3%。单价方面，新一代智能电表可选配电能质料模块和负荷识别模块，能更好的得志电网数字化升级的要求。字据国网招标数据计较，2023年智能电表单价较2020年造就约25%，价值量显贵造就。

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4.2 电力供应的“临了十公里“，当底下临什么挑战？——以中国为例

现时配电网仍是我国电网系统的主要薄弱要领之一。在动力转型的大布景下，跟着越来越多的新动力在配电端接入电网，承担着招引动力分娩、转移、消费的重要任务，配电网正逐步成为电力系统的中枢。现时配电网仍是我国电网系统的主要薄弱要领之一，进一步发展需摈斥本领、看护、体制等多方面瓶颈。咱们归来咫尺配电网濒临三大挑战：

■  现时挑战之一：无源向有源演变。

新式电力系统建设布景下，配电网由单向无源收罗向供需互动的有源收罗演变，供需均衡难度加大，源荷的界限将愈加蒙胧，可能发生潮水回转向主网倒送功率的情况，收罗潮水也出现复杂的多向流动，这就对配电网的安全可靠运行提倡更高要求。

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■  现时挑战之二：散布式动力高比例接入对配电网形成冲击。

我国散布式光伏累计装机占比逐步造就。比较于鸠合式光伏，散布式光伏规模较小、输出电压功率较小且更接近用户侧，具有投资小、建设快、占大地积小等上风。为止2023年前三季度，中国光伏累计装机量达5.2亿千瓦，其中散布式光伏累计装机量达2.25亿千瓦，占比43%。

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散布式电源款式对配电网形成压力。散布式电源大规模接入给配电系统率来更多不确定性、速即性，系统运行格局愈加复杂，传统确定性盘算难以合乎新式电力系统构建，配电网盘算需要向多场景概豪恣盘算滚动。与此同期，散布式电源单体规模较小、数目多、建设周期短，大量的散布式电源款式夸耀，这就要求配电网提前开展升级纠正和本领升级。

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配电网的选择才气和消纳才气濒临严峻磨真金不怕火。除了散布式动力，还有储能、电动汽车、智能用电等大量交互式拓荒接入，导致电网潮水主义发生改变，电压散布、谐波等影响配电网电能质料，结尾无序用电将会增大净负荷峰谷差，功率波动问题愈加杰出，配电网的安全褂讪运即将受到影响。

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■ 现时挑战之三：感知监测才气不足。

咫尺部分地区配网景况感知才气不足，配电侧与用电侧信绝交互不畅，故障处理才气不足导致停电时候过长，字据国度动力局统计，2022年农网比城网的用户平均停电时候高7.99小时/户，部分地区如广西贺州、四川甘孜、西藏和甘肃陇南用户平均停电时候高于30小时/户；同期，现有的调控体系在全局态势感知、斡旋优化决策和源网荷储互动方面才气不足，难以得志散布式新动力无邪消纳与智能限定需求。

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4.3 全球电网结构：配网流露建设驱动增长

全球配电网濒临冲击和挑战，将来濒临大量新增和纠正需求。从中国咫尺配电网需处分的问题看向全球电网系统，配电网是供电体系中的要紧要领，与结尾用户供电息息谈判。在新动力转型布景下，散布式光伏等动力款式以及结尾电气化家具接入电网，全球配电网系统正在终了无源到有源的滚动，濒临着冲击和挑战，放眼全球维度，配电网将来将濒临大量的新增和纠正需求。

配电收罗触及结尾用户，驱动电网扩展。从全球电网流露长度的角度来看，在配电收罗扩展的推动下，流露长度以每年约100万公里的速率增长，现时相较于30年前险些翻倍。从电网结构来看，流露长度的扩展主要发生在配电网，约占总长度的93%。配电网是触及结尾用户的临了要领，因此需要扩大隐敝规模，为更多东说念主提供电力，得志需求增长。从阛阓结构来看，新兴经济体的电网长度增速要较着快于发扬地区。

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量度到2050年全球电网长度将加多一倍以上，且特出一半的现有电网需要更换。字据IEA数据预测，从2021年到2050年，全球电网的总长度将加多一倍以上，达到1.66亿公里。其中，配电流露占总流露长度的90%以上，招引数十亿消费者以得志日常需求。全球的配电流露量度将终了陆续增长（其中包括新增和更换需求），量度到2050年较2021年将终了翻倍增长，在新兴阛阓和发展中经济体增速更为较着。

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新篇章：怎样主办电力拓荒投资机遇？

5.1 配网结构机会：配网投资有望结构性造就

现有骨干网输电流露隐敝面已止境世俗，配网输电流露建设加速。前期电网建设以220KV及以上的主网流露建设为主，现阶段220KV及以上流露建设增速放缓，110KV及以下的配网建设呈现较着的增长趋势。

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“十四五“电网投契规画奠定配网纠正决心。“十三五”期间，国度动力局发布了《配电网建设纠正行径规画》规画2015-2020年配电网建设纠正投资不低于2万亿元，其中2015年投资不低于3000亿元，“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。“十四五“期间，国度电网公司发布了《构建以新动力为主体的新式电力系统行径有规画（2021-2030）》，规画配电网建设投资特出1.2万亿元，占电网建设总投资的60%以上；南边电网发布《建设新式电力系统行径有规画（2021-2030 年）》，盘算配电网投资达到3200亿元，占到总投资的50%。

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配网投资有望结构性造就。在我国新式电力系统的架构中，配电网是保险结尾用电的要紧要领，在为用户提供服务的同期积极奉行需求反应，与输配电网间形成双向配合、协同共生关联。新式电力系统转型甚至配网运行复杂程度加重，在供电侧跟着大量散布式动力接入电网，导致配电网从无源变成有源收罗；在负荷侧，电动汽车、充电桩等场景的加多进一步加大了配电网运行限定的难度。咫尺我国配网侧亟需提高智能化、自动化水平，而配套特高压接入配电网也将拉动配网侧投资需求高增。

5.2 出海重塑估值：对标逆变器出海，电力拓荒迎机遇

现时电力拓荒出海以一次拓荒（变压器、开关等）以及电能表为主。对应现时电力拓荒出海波浪，咱们以为本轮以变压器为首的电力拓荒出海趋势有望复制此前逆变器出海逻辑。

全球光伏需求高增，拉动国内逆变器出海。动力转型布景下，光伏装机高增，带动逆变器需求起量。字据海关总署统计的数据，我国逆变器出口金额呈现高涨趋势，17-22年CAGR达到43%。结合主要逆变器公司国际收入变化，以阳光电源为例，2019/2020年国际收入增速永诀为137%/102%，终了连气儿翻倍增长。

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复盘国产逆变器终了出海的过程，咱们判断具备两个机会：1）外资反应速率慢：需求起量布景下，外资扩产需要较长的准备时候，反应速率慢，请托周期长；2）具备性价比：字据Global PV 2021年数据，那时国产逆变器价钱大致在0.2元/w支配，而国际逆变器价钱约为0.5元/w，国家具牌相较于国际品牌具备更充足的性价比。

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从逆变器出海到当下以变压器为例的电力拓荒出海，咱们以为两者在供需两头均有相似之处，体当今需求端大幅增长，国际产能反应速率弱于国内，且中国领有完满的电网产业链，国家具牌具备全球竞争力。

需求端：量度到2050年之前变压器的需求齐将保持增长。电力变压器容量是变电站的主要组成部分，在2012-2021期间，变压器新增和替换的速率为2.4 TW/年。字据IEA的数据预测，在APS（晓示的本旨情景）场景中，2022-2030年量度变压器需求将加多到3.5 TW/年，2031-2040年，增量进一步高涨到每年4.5 TW/年，并褂讪到2050年。在扫数年份中，新兴阛阓和发展中经济体占新变压器的大部分。此外，变压器的需求预测在NZE（净零排放情景）场景中增速更高。由此可见，在追求净零排放目的的过程中，全球需要快速扩大电力基础设施，以支柱快速的动力转型。

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供给端：国际变压器请托周期陆续加多，供需已出现失衡。跟着全球电力变压器装机量陆续老化重叠新动力装机占比造就，大多数公用奇迹公司齐在积极更换/新增变压器。以前 2 年，变压器的请托周期陆续加多，从2021年的平均115周加多到2023年的平均 130 周。其中大型变压器，包括变电站变压器和发电机升压 (GSU) 变压器，交货时候从80周详210周不等。

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国际变压器需求起量的布景下，咱们判断现时情况与之前逆变器出海情况访佛，基于以下条款：1）需求快速起量：由于变压器投资终了收支均衡的时候较长，许多国际制造商扩产意愿不彊，短期供给不足；2）我国家具具备竞争上风：我国领有完满的电力拓荒制造供应链体系，电网家具从性能以及价钱角度具备竞争力。

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投资建议

投资建议：

全球新动力转型布景下，电网承载着要紧责任，电力拓荒投资机会涌动，建议宽恕配网&出海两条干线。

想路一：出海&配网双重逻辑共振，推选【想源电气】（拓荒 EPC模式出海，开关/变压器为主），【金盘科技】（变压器），【威胜信息】（电力通讯芯片与模组），建议宽恕【三星医疗】（国际电表 国内配网）；

想路二：国产电力拓荒出海逐步拉开序幕，出海链推选【海兴电力】（电能表&AMI处分有规画），【华明装备】（变压器分接开关），【明阳电气】【伊戈尔】（变压器配套出口），【望变电气】（变压器原材料供应商），【苏文电能】（国际EPCOS）；

想路三：配网侧亟需提高智能化、自动化水平，而配套特高压接入配电网也将拉动配网侧投资需求高增，配网侧推选【国电南瑞】【许继电气】【四方股份】。

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风险教唆

1）电网投资不足预期的风险：电网规画投资额和推行完成额之间可能存在各异，电网投资推行完成额不足预期可能影响谈判公司的策动水平，对盈利才气形成不良影响。

2）行业竞争加重致价钱超预期着落：若行业参与者数目增多，竞争加重下，价钱可能超预期着落；

3）全球地缘不确定性高涨风险。俄乌突破加多了地缘和动力不确定性，引致“动力通胀”，径直影响企业供应端的平淡运作以及地区的经济运行态势，或影响国度产业链的稳步发展。

盘考敷陈信息

证券盘考敷陈：电网行业深度：电网开启新篇章，出海再造新引擎

对外发布时候：2024年1月5日

敷陈撰写：

邓永康 SAC编号S0100521100006 |  王一如 SAC编号S0100523050004 | 朱碧野 SAC编号 S0100522120001 |席子屹 SAC编号S0100122060007 | 林誉韬 SAC编号S0100122060013 | 许浚哲 SAC编号S0100123020010

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