国金证券研报示意，采集度提高+处方外流是咱们捏续看好头部连锁药店的两大干线逻辑，但当今头部连锁药店在门店高速推广、处方药收入占比提高之后，不同企业盈利智力出现分化。在处方外流大趋势下，连锁药房企业独一保捏精粹品类科罚智力以缓冲毛利率下行趋势，同期在门店推广中保捏策画质料以改善营运智力，提高收入增速，方能展现更好的盈利智力，在市集采集度提高中占据主动。
全文如下【国金医药】财务施展看药店：疏漏增万古代结束，提质增效方能剑指将来
中枢不雅点：
奖号形态开出：小小小、质质合、偶奇偶、200路，和值5，跨度3。
本届欧洲杯，西班牙攻防两端均有着出色的发挥，小组赛三战全胜晋级，淘汰赛4-1大胜格鲁吉亚，2-1加时绝杀德国。本场又是在三名主力球员伤停缺席的情况下，逆转战胜法国，西班牙也因此成为欧洲杯历史上第一支取得六连胜（非点球大战赢球）的球队。
为什么写这篇讲述？因为咱们在对行业的不雅测中明晰的看到，跟着医药板块举座估值的回落、宏不雅流动性环境的蜕变、以及老本市集关连律例的蜕变，连锁药房板块“无尽弹药”、疏漏增长的发展方法还是濒临越来越大的局限性。后续企业必须更严慎地使用老本、更明晰地提高盈利智力；要是要在连锁药房企业中得回更好的申诉，必须选拔追求高质料增长的企业。本讲述特从有限的几个财务角度对还是上市的部分连锁药房企业进行对比，试图探秘行业内企业在粗看高度同质化的生意方法下所具有的深远各异，力争为投资者提供启发。
以杜邦分析进行拆解，头部连锁药店盈利智力分化。举座上看，纳入咱们比拟的部分上市连锁药店总财富盘活率逐步接近；2021年新租借准则本质后，权柄乘数总体亦呈飞腾趋势；但不同企业销售净利率出现分化。不绝仔细不雅察，在用度端各药店个别年份虽略有波动但举座铁心厚实，盈利智力各异更多来自于毛利率的永诀。在业务方法上，加盟推广方法虽带来低毛利批发业务收入占比的提高，但同期缩小了用度率，总体对盈利智力影响不大，零卖业务毛利率的波动影响更为膺惩。拆分到零卖业务品类，物联网app开发2023年中西成药在各药店收入中占比均逾越7成，但相应毛利率亦有所分化。在处方外流的大趋势下，品类科罚智力超卓的头部企业有望保捏更安谧的毛利率，进而展现更强的盈利智力。
从效果角度分析，门店推广主旋律下改善营运智力方能助推ROE提高。2021年新租借准则推广后，各药店总财富显着加多，缩小了总财富盘活率，频年来各药店收入增速受外部环境变化有所波动，存货盘活效果也因为捏续去库存而有所下跌。跟着外部环境变化影响逐步出清、库存消化结束，头部药店营运智力有望改善，财富盘活有望加速，在薪效、租效等方面展现精粹势头、策画质料高的公司有望更快改善营运智力、提高盈利水平。
从行业总体看药店将来发展，策画质料超越的龙头有望不绝扩大上风。凭证《中国药店》数据，样本企业同店销售增长从2022年的10.46%降至2023年的8.58%，是2014年以来10年中的第二低点。跟着国内药店数目捏续提高，市集竞争热烈程度加大，同店增速放缓，策画质料高的头部企业有望进一步扩大率先上风。处方外流布景下，2023年样本企业处方药类产物收入占比提高至46.84%，但其利润孝敬独一34.3%。跟着药店门诊统筹的进一步落地，处方外流速率有望加速，处方药类产物收入占比将进一步提高，药店总体毛利率或呈下行趋势，细腻化品规科罚智力的膺惩性突显。从中国100强药店策画品种情况来看，2023年自有品牌或高毛利商品占比拟2019年已提高0.6个pct。
投资逻辑：
采集度提高+处方外流是咱们捏续看好头部连锁药店的两大干线逻辑，但当今头部连锁药店在门店高速推广、处方药收入占比提高之后，不同企业盈利智力出现分化。在处方外流大趋势下，连锁药房企业独一保捏精粹品类科罚智力以缓冲毛利率下行趋势，同期在门店推广中保捏策画质料以改善营运智力，提高收入增速，方能展现更好的盈利智力，在市集采集度提高中占据主动。
重心公司：
提议重心慈祥益丰药房（细腻化科罚智力超越）、老匹夫（毛利率显着改善）。同期慈祥一心堂、大参林、健之佳、漱玉子民等企业的策画和效果提高。
风险提醒：
软件开发监管策略风险；竞争加重风险；处方外流流程不足预期风险；破钞者购药民俗蜕变风险等物联网软件开发物联网软件公司
