咱们对硅产业（工业硅、有机硅及多晶硅）2020年运营情况进行了举座回来企业物联网软件开发的公司，同期对2021年发展进行了瞻望。咱们看好工业硅的长周期景气回转，看好有机硅的短周期景气复苏。

摘要

前低后高，硅产业3Q20开启新一轮上行周期。受新冠疫情影响，硅产业（工业硅、有机硅）需求在上半年泄露较差；下贱采购意愿低，居品价钱低位，坐褥企业裁汰负荷。跟着三季度国表里需求快速反弹，渠谈库存垂危（1-3Q库存裁汰约20万吨），居品价钱快速飞腾，其中工业硅价钱从10300元/吨飞腾至12500元/吨，有机硅DMC从14500元/吨飞腾至24000元/吨。

上前看，工业硅有望参加三年的复苏周期。本轮长景气周期复苏的主要驱能源是需求高速增长（CAGR ~5%）：瞻望2021-2022年，咱们判断硅铝合金短期有个需求设置（~2%），中长久工业硅的需求拉动主要依靠多晶硅（15~20%）和有机硅（5~10%）。此外供给花样相对通晓是工业硅复苏基础，由于新疆、云南产能总量适度，畴昔三年内工业硅产能延迟基本全来自于合盛。凭据现在行业供需气象判断，咱们合计工业硅价钱核心有望出现三年周期的合手续上升走势，短期来看本轮加价周期至少合手续至2021年5月（丰水期到来），咱们乐不雅合计本轮价钱有望触碰曩昔十年的历史高点，即15000元/吨傍边。

有机硅畴昔仍靠近阶段性供需错配，价钱短期看多、长久严慎。有机硅在新兴鸿沟的渗入及东谈主均用量的栽种，咱们臆度需求有望保合手在5-10%傍边增长。关联词氟硅协会臆度有机硅产能在2020-2024年均增速在8.7%。由于产能的增长并非线性，因而行业可能靠近阶段性供需错配。价钱方面，咱们合计飞腾趋势在4Q20致使1Q21不会变化，价钱空间看至25000-30000元/吨。长久来看，跟着合盛40万吨产能开释，咱们合计有机硅价钱靠近回落，可是磋商到现在行业供给的花样，咱们合计价钱有望在16000-20000元/吨颤动。

多晶硅参加高速发延期。跟着光伏发电平价上网期间驾临，多晶硅行业处于加速发延期。硅业分会臆度2010年寰球光伏装机量为120GW，而2025年有望达到300GW，届时对应年度工业硅需求90万吨（CAGR ~15%）。咱们合计光伏畴昔有望成为工业硅下贱第一大应用鸿沟，亦然增速最高的结尾阛阓（较有机硅和硅铝合金）。

风险

宏不雅经济下行；有机硅扩产速渡过快。

正文

2020年硅业总结：前低后高，3Q20开启新一轮上行周期

工业硅

2020年前三季度，我国工业硅行业运行的主要特质：（一）阛阓供应再次减少；（二）国内需求增速放缓；（三）国际需求合手续低迷；（四）阶段性供需挣扎衡导致价钱波动。

图表: 工业硅供需均衡表

府上起首：硅业分会，中金公司扣问部

继2019年后，2020年供应同比可能再次减少。前三季度国内工业硅产量142.3万吨，同比减少11.3%。其中受疫情影响，新疆地区产量为58.4万吨，同比下滑16.7%；受疫情和洪灾影响，四川地区产量为19.7 万吨，同比下滑15.1%；云南地区产量基本保合手平安，为30万吨，同比小幅增长2%。前三季度三大主产区产量统共为108.1万吨，同比减少11.9%。

图表: 2019前三季度工业硅供应情况（产量）

府上起首：硅业分会，中金公司扣问部

图表: 2020前三季度工业硅供应情况（产量）

府上起首：硅业分会，中金公司扣问部

国内需求增速放缓、出口大幅减少。国内消费总量为120.2万吨，同比增长5.7%。分鸿沟看，有机硅鸿沟消费量为47.6万吨，同比增长7.4%；多晶硅鸿沟消费量为35.5万吨，同比增长20.7%；铝合金鸿沟消费量为32.7万吨，同比减少7.9%。据海关统计，1- 8月份我国工业硅出口量为37.7万吨，较旧年同期的46.5万吨减少18.9%。铝合金鸿沟需求减少的主要原因是再生铝锭的入口以及部分替代品的出现缩小了国内阛阓需求。同期，疫情导致国际阛阓需求低迷，加之国际多晶硅产业调节，其工业硅需求量出现较大幅度的减少。需要矜重的是与前三季度供应大幅减少18万吨比拟，需求端仅下滑4万吨，经过一年的去库存咱们合计坐褥企业及渠谈库存水平也曾降至历史低位。

图表: 2019前三季度工业硅消费量情况

府上起首：硅业分会，中金公司扣问部

图表: 2020前三季度工业硅消费量情况

府上起首：硅业分会，中金公司扣问部

中国除外，金属硅消费量2020年同比下降14%。与国内需求逆势增长5.7%不同（前三季度），CRU臆度除中国外地区工业硅消费量将下滑14%。咱们合计主要有两点原因，一是疫情导致部分结尾消费受到压缩；二是多晶硅、有机硅等国际下贱企业运行挣扎素，部分订单调节至国内企业所致。其中多晶硅行业，国内企业本钱上风杰出，国际企业有渐渐退出的可能，其中OCI本年关闭部分产能；有机硅方面，国际四大巨头负荷较往年裁汰10%傍边。

图表: 寰球金属硅消费量

府上起首：CRU，中金公司扣问部

阶段性供需挣扎衡导致价钱波动。2020年前三季度，受疫情影响，国内工业硅阛阓呈现阶段性供需挣扎衡发展态势，并导致价钱波动。2-3月份疫情防控导致寰宇性运输不畅，工业硅价钱趁势小幅飞腾，之后国表里阛阓需求低迷导致价钱加速下滑。7月份，新疆地区出现疫情，阛阓供应再次受到影响，部分品种阛阓价钱出现阶段性飞腾。律例现时，天津港421工业硅价钱回升至13300元/吨，接连年内3月份的高点。总体来看，2020年前三季度工业硅各品种均价与2019年同期基本合手平。

凭据现在行业供需气象判断，咱们合计工业硅价钱核心有望出现三年周期的合手续上升走势，短期来看本轮加价周期至少看至2021年5月（丰水期到来），咱们乐不雅合计本轮价钱有望触碰曩昔十年的历史高点，即15000元/吨傍边。

工业硅价钱2010-2019年十年价钱核心在13000元/吨傍边，其中2017-2018年受有机硅、多晶硅的需求拉动，价钱和解上行。2019-1H20由于硅铝合金需求下滑、重复疫情的负面影响，价钱出现颐养。咱们合计，跟着光伏平价上网期间的到来，多晶硅需求有望步入快速增长通谈；有机硅需求则有望保合手5-10%稳健增速。咱们合计在需求高速增长的布景下，供给延迟较为有限，龙头对价钱的适度权赓续强化，咱们判断工业硅价钱参加三年上行大周期。

图表: 2020年工业硅价钱走势

府上起首：卓创资讯，中金公司扣问部

图表:工业硅历史年度价钱

府上起首：卓创资讯，中金公司扣问部

有机硅

龙头企业加速延迟，马太效应合手续强化。有机硅从2019年以来参加新一轮的延迟大周期，从产能筹算来看，2019-2022年每年新增产能基本皆在40万吨以上。关联词需要照管到的是，本轮延迟主要所以龙头企业延迟为主，其中新安15万吨单体、兴发15万吨单体已在近期投产，合盛40万吨单体筹备于2021岁首渐渐开释（百川资讯）。

图表: 有机硅供需均衡表

府上起首：万得资讯，中金公司扣问部扣问部

供需均快速增长，有机硅价钱波动加大。由于有机硅处于供袭取需求皆高速增长的阶段，供需的挣扎衡会导致阶段性居品价钱大幅波动。本年上半年，受疫情身分影响，结尾采购严慎，有机硅价钱合手续下降，最低时接近历史底部14000元/吨，行业里除合盛硅业等一体化企业外，绝大普遍有机硅厂商处于蚀本规划的状态。参加三季度之后，由于需求快速设置，同期新增产能投放进程低于预期，有机硅迅速参加供需垂危状态，有机硅价钱快速拉升，三个月时期从16000元/吨上升至23000元/吨。

有机硅价钱短期看多，长久严慎。短期来看，需求仍在复苏阶段，尤其是外需。供应端新安、兴发投产后产能仍处于爬坡阶段，供应短期无法大幅加多。从行业开工率来看，近三个月行业开工率在95%以上，处于近五年来的高位。咱们合计有机硅价钱飞腾趋势在4Q20致使1Q21不会变化，价钱空间看至25000-30000元/吨。长久来看，跟着合盛40万吨产能开释，咱们合计有机硅价钱靠近回落，可是磋商到现在行业供给的花样，咱们合计价钱有望在16000-20000元/吨颤动。

图表: 2020年有机硅价钱价差走势

府上起首：卓创资讯，中金公司扣问部

图表: 有机硅历史年度价钱

府上起首：卓创资讯，中金公司扣问部

工业硅有望参加三年的复苏周期

上前看，工业硅有望参加三年的复苏周期。本轮长景气周期复苏的主要驱能源是需求高速增长：瞻望2021-2025年，咱们判断硅铝合金短期有个需求设置（复合增速~2%），中长久工业硅的需求拉动仍主要依靠多晶硅（15~20%）和有机硅（5~10%）。此外供给花样相对通晓是工业硅复苏基础，由于新疆、云南产能总量适度，畴昔三年内工业硅产能延迟基本全来自于合盛。凭据现在行业供需气象判断，咱们合计工业硅价钱核心有望出现三年周期的合手续上升走势，短期来看本轮加价周期至少看至2021年5月（丰水期到来），咱们乐不雅合计本轮价钱有望触碰曩昔十年的历史高点，即15000元/吨傍边。

需求复苏是景气朝上的主要驱能源

寰球需求增长主要汇集在中国。2010-2019年寰球的工业硅消费量从200万吨傍边增长至317万吨，其中中国消费量增长1.36倍至156万吨，同期国际消费量举座保管在170万吨傍边基本无增长。至2019年，中国的工业硅消费量已占寰球的47.8%。

有机硅现在是第一大需求主义，畴昔多晶硅、有机硅占比有望大幅栽种。至2019年工业硅结尾主要包括有机硅、铝合金和多晶硅，占比折柳为41%、39%和17%。纵不雅曩昔十年发展，有机硅增速高于多晶硅高于铝合金。磋商到现在多晶硅参加加速发延期，有机硅仍稳健发展，咱们判断多晶硅和有机硅的需求占比将合手续栽种。

图表: 2010-2019年中国和国际工业硅需求情况

府上起首：硅业分会，中金公司扣问部

图表: 2010-2019年中国和国际工业需求分鸿沟情况

府上起首：硅业分会，中金公司扣问部

从结尾需求来看，2019-2020年硅铝合金需求大幅下滑，主如果受汽车产销下滑所致；有机硅则阅历2017-2018年快速发展后，阶段性参加下行周期；多晶硅方面2020年受企业坐褥负荷偏低影响举座消费量下滑。瞻望2021-2025年，咱们判断硅铝合金短期有个需求设置（复合增速~2%），中长久工业硅的需求拉动仍主要依靠多晶硅（15~20%）和有机硅（5~10%）。

图表: 金属硅需求年度增量（万吨）

上期龙头开出奇数球05，近10期龙头开出07 04 06 04 05 02 08 01 01 05，奇偶比5:5，本期参考奇数球05。

龙头分析：在最近10期奖号数据中，奇偶比为5：5，整体来看奇偶数走势均衡，本期龙头关注偶数号：04。

府上起首：CRU，中金公司扣问部

供给花样相对通晓是工业硅复苏基础

曩昔十年的工业硅期间属于中国。2010-2019年中国工业硅产能增长75%，至2019年国内产能总量达到482万吨，寰球占比达到77.7%。国际国度工业硅产能近十年来举座保管在130万吨傍边，着实莫得增长。产量方面，2010-2019年中国工业硅产量增长112%至240万吨，企业物联网软件开发的公司寰球份额栽种至68.3%。国际国度产量举座保管在100万吨傍边。咱们合计国内工业硅速即发展主要原因是国内坐褥本钱的较大上风，次因是国内结尾阛阓的增速也大幅高于国际国度。本钱角度来看，也曾的工业硅寰球龙头Ferroglobe 2018/2019/1H20净利率折柳为2.8%/-17.1%/-10.1%，盈利能力粉碎乐不雅。需要矜重的是，现在好意思国对中国的工业硅居品反推销关税高达139.5%，即使在此营业计谋保护下，Ferroglobe盈利能力远过时于国内企业，可见国内企业坐褥本钱上风杰出。另一方面，工业硅连年来的主要结尾需求光伏、汽车、有机硅的结尾阛阓增量主要在国内，因而从产业链一体化配套的角度来看，工业硅的增量也主要来自中国。

图表: 2010-2019年中国和国际工业硅产能情况

府上起首：硅业分会，中金公司扣问部

图表: 2010-2019年中国和国际工业硅产量情况

府上起首：硅业分会，中金公司扣问部

疫情影响，2020年工业硅产量阶段性下滑。凭据CRU此前臆度，受疫情冲击，寰球主要工业硅坐褥国产量出现不同程度下滑，其中中国的产量下滑近12万吨。关联词需要矜重的是，跟着二季度中国疫情得到有用适度，中国工业硅前三季度需求量增长近6%，咱们判断渠谈中库存裁汰了10-20万吨傍边。咱们判断从4Q20运转，行业的开工率将合手续栽种，2021年可能参加补库存周期。

图表:臆度 2020年金属硅产量同比变化

府上起首：CRU，中金公司扣问部

产能总量适度，目的为王。由于工业硅的坐褥进程是典型的高耗能进程，同期追随三废排放，因而各省在工业硅产能筹行动念了总和限制。其中新疆在《对于印发老成贯彻习近平总秘书提倡的“严禁三高方式进新疆”率领精神，效率鼓舞硅基新材料产业健康发展引申办法的示知》[1]，提倡新疆工业硅总产能适度在200万吨以内，同期70%当场消化成关连下贱居品。此外云南在《对于现存工业硅企业装备产能情况及在建方式搞定办法》[2]，要求全省工业硅产能总量适度在130万吨。现在行业里畴昔三年内有扩产筹备的仅有合盛（40万吨）和新安（一期10万吨）。由此可见，工业硅的产能受到关连计谋制约，而先发企业由于取得了关连的产能目的，因而具备自然上风。

一体化企业有望作念大作念强

曩昔十年中国工业硅产业取得普遍越过。从炉型来看大炉型坐褥效果更高，2010-2019年中国大炉型的占比从13.9%栽种至36%。另一方面，中国工业硅机械化占比从2%傍边栽种至近65%，自动化程度率大幅栽种。临了从硅煤还原剂来看，占比从不及1%栽种至2019年的约45%。工业硅鸿沟，国内企业从行业侍从者，渐渐成为行业引颈者。

工业硅产能当场消化，一体化企业上风突显。由于工业硅、多晶硅均属于高耗能坐褥，因而自然的会向电力本钱低的西部地区调节。而有机硅的价钱举座大幅高于工业硅，因而加工成有机硅后运输本钱较径直运输工业硅更具上风，国内有机硅企业也跟着上游一齐在西部布局。凭据现在结尾的产能筹算，咱们臆度畴昔新疆腹地消化50万吨以上工业硅，云南腹地消化40-50万吨，四川则消化25万吨以上，畴昔三大金属硅坐褥基地当场消化120万吨，占比超现在总量50%。

图表: 工业硅产能当场消化是趋势

府上起首：硅业分会，中金公司扣问部

照管硅矿供应安全问题。石英砂应用非常无为,需求也比较散播。现在对石英砂需求的主要行业主要有建材行业、玻璃行业、锻造行业、浑水搞定行业等。由于石英砂的下贱消费鸿沟繁多，对其矿石的要求也各有不同，但主如果对二氧化硅含量要求，其次为铁、铝、钙主要金属杂质的要求。受到繁多身分的影响,现在国内石英砂价钱十分交集，不同地区的石英砂价钱各别较大。1吨工业硅坐褥需要销耗4.2吨石英砂，占工业硅总本钱的10%傍边。连年来行业里时有发生石英砂供应不及的情况，因而能够保证石英砂通晓供应，以及更廉价钱取得原料，对于坐褥企业至关迫切。

图表: 石英砂价钱

府上起首：百川资讯，中金公司扣问部

多晶硅参加高速发延期，硅铝合金需求有望2021年迎来设置

中国光伏产业参加爆发期，多晶硅需求高速增长

多晶硅降价，光伏发电本钱大幅下行。光伏发电行将参加加速放量期，主要的驱能源是来自于发电本钱的大幅裁汰。其中作为主要本钱之一的多晶硅在组件中本钱占比从56.4%裁汰至12%，多晶硅坐褥本钱从70万元/吨裁汰至6万元/吨。曩昔十年，光伏发电的上网电价4.2元/Kwh裁汰至0.5元/Kwh。

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图表: 2010-2019年多晶硅及光伏发电本钱变化

府上起首：硅业分会，中金公司扣问部

中国多晶硅行业处于加速发延期。跟着下贱光伏行业的高速发展，中国多晶硅行业也参加快速发延期。2015-2019年中国多晶硅产量从16.5万吨增长至34.2万吨，复合增速20%。1H20在疫情冲击下行业的产量仍终了32.3%增长至20.5万吨。另一方面，跟着国内多晶硅产业的快速发展，国内多晶硅的自给率从2010年的47.8%合手续栽种至2019年的75.4%，对外依存度大幅裁汰。咱们合计，跟着国内多晶硅企业合手续扩产，同期本钱合手续下降，我国畴昔有望终了多晶硅的完竣自给，致使对出门口。

图表: 2010-2019年中国和国际多晶硅产量情况

府上起首：硅业分会，中金公司扣问部

图表: 2010-2019年中国多晶硅自给率

府上起首：硅业分会，中金公司扣问部

多晶硅料2020-2021年有望合手续紧均衡。从现在暴露的扩产筹备来看，2020年多晶硅产能仅加多2.1万吨，大幅滞后于两位数的结尾需求增长。同期行业的延迟主如果保利协鑫、东方但愿等行业龙头主导，中小企业总量赓续收缩，行业赓续强化马太效应。2021年基本无新增产能，下一轮投产岑岭汇集于2022年后，主要为永祥及亚洲硅业，咱们合计多晶硅供需情况在2021年赓续优化。若2022年11.5万吨多晶硅全部达产，则有望带来15万吨工业硅需求。

图表: 多晶硅产能筹算

府上起首：硅业分会，中金公司扣问部

2025年寰球光伏装机量有望达到300GW，对应年度工业硅需求90万吨（较2020年接近翻倍）。“十四五”期间国内年均装机量60GW，硅业分会臆度2020年寰球光伏装机量为120GW傍边，而 2021 年装机量有望快速栽种至140-150GW。跟着各项立异技巧的应用，光伏发电度电本钱正在快速下滑，协会乐不雅预期2025年寰球光伏年装机量将高出300GW，对多晶硅的年均需求量将栽种至70万吨以上（对应工业硅90万吨）。律例2020年9月份，国内多晶硅产能仅为42万吨/年，国际产能不及9万吨/年，阛阓供应存在较大缺口。

图表: 光伏装机量筹算

府上起首：硅业分会，中金公司扣问部

硅铝合金2021年可能迎需求阶段性复原，中长久低增长

硅铝合金畴昔需求臆度平安。从锻造铝合金的下贱消费来看，汽车占比高出60%，汽车、摩托车和电动车等交通鸿沟占比达到近75%，是锻造铝合金最大的消费鸿沟。2019年，国内汽车产量2558.2万辆，较2018年下滑8.24%，而国内汽车轮毂的产量为2万亿只，出口0.9万亿只，产量和出口折柳下滑6%和10%，对硅的需求量约莫在32万吨，同比下滑8.57%。跟着汽车产量在2020年迎来复原性增长，咱们臆度3Q20运转硅铝合金需求有望结尾两年多的下行，阶段性反弹。但长久看汽车产量范围难以保合手快速增长，硅在锻造铝合金鸿沟的消费量也处于顶峰状态。

图表: 2019年铝合金结尾消费量占比

府上起首：硅业分会，中金公司扣问部

图表: 中国汽车产量

府上起首：Wind，中金公司扣问部

再生铝产业加速发展，可能裁汰硅铝合金需求。连年来国度接踵出台多个计谋性文献，纵欲维持轮回经济、再生金属行业快速发展。跟着再生铝产业范围化、装备技巧当代化速率束缚加速，硅业分会臆度再生铝有望替代电解铝成为我国铝消费的主要供应起首。行使废铝再生制备车用零部件，本钱低，回收肤浅，再生铝主要用于锻造部件，如制造壳体和车轮，我国汽车再生铝用量逐年增长。诚然连年来我国再生铝行业发展较快，但举座上与国外发达国度比拟仍有较大差距，2019年我国再生铝产量仍然仅占铝产量的16.95%，远远过时于发达国度。曩昔70年我国铝消费量累计约4亿吨，“十四五”可能参加回收岑岭期，硅业分会臆度到2025年国内的废铝量将达到1300万吨，而再生铝产量则有望达到1250万吨。

有机硅畴昔仍靠近阶段性供需错配

中国已是寰球第一大有机硅坐褥国，畴昔占比将赓续栽种。2019年，寰球聚硅氧烷产能255.5万吨/年，产量约213.2万吨，产量同比增长4.7%、产能同比增长1.5%，增量主要来自中国。中国2019年产能增长8.8%至142.2万吨，产量增长2.5%至115.8万吨。世界主要聚硅氧烷坐褥商有陶氏、瓦克、埃肯、信越、迈图、新安和合盛。2019年这7家公司硅氧烷产能统共188.1万吨/年，占寰球总产能的73.6%。畴昔跟着中国企业扩产方式的引申，氟硅协会臆度2024年寰球聚硅氧烷总产能将达到334.8万吨/年（复合增速5.6%），产量约279.0万吨（5.5%）。

产能加速投放，2H21有机硅可能靠近上再次多余风险。凭据氟硅协会统计数据，2020年有机硅行业新增产能达到单体77万吨，其中兴发12万吨、东岳5万吨、新安20万吨，此外合盛筹备年底前投放40万吨。而现在也曾开工筹备于2021-2022年的产能高达98万吨，包括合盛云南40万吨（咱们臆度2021年），以及梗概率2022年投产的东岳30万吨、云南能投20万吨、佳辉8万吨。现在中国有机硅行业参加供给侧优化阶段，非常是在2015年后，环保、安全尺度提高，实力较弱的部分企业自愿退出阛阓，行业汇集度稳步提高。畴昔投放的新增产能主要来自行业范围靠前企业，协会臆度2020-2024年，中国聚硅氧烷产能、产量年均增速在8.7%和8.9%。

图表: 近两年有机硅产能投放筹备

府上起首：硅业分会，中金公司扣问部

畴昔三年有机硅需求增速有望保管在5-10%傍边。2019年，中国聚硅氧烷消费比例最大的是建筑、电子/家电、电力/新能源、医疗及个东谈主照管和纺织等鸿沟，折柳占硅氧烷消费总量的23.7%、18.7%、18.5%、10.7%和7.5%；日用品和交通鸿沟折柳占3.0%和2.0%，其他鸿沟应用比较无为，包括农药、创意厨具、高铁、3D打印、5G等，诚然这些新兴鸿沟聚硅氧烷用量不大，但发展前程乐不雅。从消费结构来看，2019年HTV、RTV、LSR、硅油乳液、硅树脂和功能性硅烷年消费量折柳为49.5万吨、88.6万吨、5.2万吨、28.4万吨、2.32万吨和18.76万吨。氟硅协会臆度，跟着结尾应用的束缚开荒、国内有机硅东谈主均用量合手续栽种，同期一带一齐等欠发达地区的阛阓渗入，畴昔有机硅需求有望保合手在5-10%傍边增长。

图表:  有机硅结尾消费量占比

府上起首：氟硅协会，中金公司扣问部

图表: 有机硅消费量结构占比

府上起首：氟硅协会，中金公司扣问部

本文起首：中金点睛 (ID:CICC_Perspective)企业物联网软件开发的公司，作家：中金点睛 原标题《中金硅产业链2021年瞻望：为什么咱们愈加乐不雅了？》

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