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作家：小李飞刀，裁剪：小市妹

2024年2月初于今，A股存储芯片板块回暖显著，联系指数基金也开动发力，其中科创100ETF中原（588800）涨幅近10%。个股方面，兆易翻新、长电科技飙涨超60%，澜起科技大涨超40%。

存储龙头强势发达背后是功绩、估值、战略面的共振，其握续性或可保握相对乐不雅的期待。

【上行周期进行时】

人人半导体市集正处在新一轮复苏周期中。销售收入拐点出面前2023年二季度，净利润发达更为滞后一些，拐点出面前2024年一季度。

▲起头：Wind 

具体看，国内大批半导体龙头净利润已在上半年出现激增态势。在芯片运筹帷幄领域，韦尔股份归母净利润忖度同比暴增754%至819%，澜起科技忖度同比暴增613%至662%。在开导领域，朔方华创忖度同比增长42.8%-64.5%。在封测领域，通富微电上半年扭亏为盈，二季度环比增长92%-181%。

从企业功绩数据看，国内半导体产业链基本与人人保握同步，均处于上行周期之中。那么，本轮半导体上行周期会握续多久呢？

当先不妨在历史上找一找执法。纵不雅当年20年，人人半导体周期平均为3-4年，上行1-3年（均值2.2年），下行1-2年（均值1.4年）。

其实，人人半导体周期与人人经济周期基本吻合。逻辑上，人人经济活跃度高，抵亏本电子的需求繁华，驱动半导体景气度走高，反之也是。2001年互联网泡沫闹翻、2008年次贷危急，当年10月均见到了半导体周期谷底。

最近一轮半导体周期，上行期为2019Q4-2021Q4，下行期为2022Q1-2023Q2，跟经济周期也约莫吻合。好意思国在2020年开释了尤为激进的货币战略与财政战略，驱动人人经济从疫情泥潭转为火热复苏。但从2022年开动，通胀失控，加之握续加息，经济增速大幅放缓，半导体需求下行，行业周期也趋而直下。

从2023年下半年开动，人人半导体行业触底复苏，转为上行，主要驱动要素有两个方面。

一方面，好意思国经济并莫得出现此前市集宽阔预期的衰败，反而握续发达强盛，以致于人人经济在2023年以来举座处于复苏大环境中。

在此宏不雅配景下，人人智高东说念主机、PC也缓缓从泥潭中复苏，驱动半导体卑劣需求回暖。据Canalys数据败露，2024年一季度人人PC、中国智高东说念主机出货量均结束2022年以来初次同比正增长。

另一方面，ChatGPT横空出世，带动人人东说念主工智能高速发展，算力需求大幅上行，进而成为本轮半导体周期回转的贫瘠推能源。因为高性能的GPU/CPU等逻辑芯片和DRAM/HBM等存储芯片，是结束AI高算力的硬件基础。

从历史执法以及本轮驱动要素概述看，本轮半导体上行周期正在进行时，且握续期间可能会超出过往周期均值。

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【存储芯片迎机遇】

在本轮半导体复苏周期和人人AI海浪之下，存储芯片可能会是最为受益的标的之一。要知说念，存储芯片占到通盘这个词半导体市集份额的27%，且是智高东说念主机、PC、AI劳动器等亏本电子中枢硬件撑握。

存储芯片与半导体大周期呈现较强关联性，面前也照旧进入上行期。除需求侧改善外，供给侧出现了显著变化。铠侠、海力士、好意思光从2022年四季度便开动减产，西部数据于2023年1月减产，三星于2023年4月加入减产序列，并不再“逆周期投资”，均加快存储行业触底回升。

周期回转之下，存储芯片价钱握续高潮。以DARM DDR4（16Gb）为例，价钱从2023年9月低点的2.89好意思元高潮至如今的3.6好意思元，累计涨幅为25%。

预测畴昔，本轮存储芯片加价潮有望握续，或超预期。一来，三大存储原厂利润率距离历史高点还有较大距离，畴昔有握续加价的意愿。二来，当年存储每轮加价握续期间至少在6-8个季度，本轮加价期间仅3个季度。

其次，存储芯片市集份额被国外巨头高度把持，物联网app开发国产替代空间大。DRAM行为存储器第一人人具，三星、海力士、好意思光科技三家把持了人人96.5%的市集份额。在NAND领域，市集方法相对散布一些，三星、铠侠、海力士、西部数据、好意思光科技也占据了95.5%的份额。

伴跟着国内半导体联系扶握战略以及大基金的注入，将加快各措施的国产替代趋势。2024年5月24日，国度大基金三期负责开导，注册成本高达3440亿元，总界限跳跃当年两期总额，插足标的包括先进制造、先进封装、AI芯片以及开导、材料等。而存储产业链行为国产化率极低的领域，有望获取大基金强有劲的资金支握。

面前，国内厂商在存储芯片两大运筹帷幄模式上均有布局，且有一定破裂。

一种是Fabless模式，将运筹帷幄、制造、封测等坐褥措施由不同厂家来趋附完成，再交给后模组厂来作念集成变成最终的终局芯片。这内部国内积极布局的玩家并不少，包括兆易翻新、北京君正、东芯股份等。其中，兆易翻新在利基DARM、SLCNAND、Nor Flash均有布局，且从2016年开动联系芯片出货量开启大膨胀。

▲中国大陆存储芯片厂商家具布局，起头：山西证券 

另外一种为IDM模式。存储原厂领有晶圆厂、‌封装厂和测试厂，‌自行完成芯片全人命周期。这主要聚焦在手机、PC与劳动器。因客户荟萃，需求量又大，频频被大型存储原厂径直隐敝，比如三星。

在IDM模式下，长鑫存储在DARM上结束了0到1的破裂，开动追逐三星、海力士以及好意思光三大存储原厂，并已批量量产18.5nm的DARM芯片。况且，公司还启动了二期模样，于2024年底每月产能加多4万片晶圆，届时产能将占据人人总产能的10%。长江存储则在NAND发力，已于2022年结束了232层3D NAND量产，且二期说合产能将达到30万片/月。

另外，在存储芯片产业链中卑劣的模组集成措施，也被存储大厂占据，三方模组市占率举座占比偏小。其中，金士顿仅占5%，江波龙占3%，佰维存储占1%，后两家均为国产龙头。

不外，这两家企业均往上游封测领域作念产业链延长，也有意于晋升家具竞争力和扩大市集份额。另外，伴跟着存储业周期回转，功绩弹性也相比好，也值得追踪热心。

【投资布局正其时】

半导体属于典型周期行业，国内龙头功绩呈现显著波动，股价发达雷同翻开大合。面前，半导体（申万）指数较2021年7月岑岭回撤50%左右。

股价大跌之下，估值水平也来到了一个相对有诱骗力的位置。据Wind败露，半导体最新PE TTM（剔除负值）为63倍，处于近十年来中位数的39%。最新市净率为3.6倍，处于近十年来分位数的19%，仅略高于2018年底。

▲半导体指数PB走势图，起头：Wind 

市集大致鼓吹给到面前估值水平，主要源于此前行业估值过高、大盘握续下落、市集作风扎堆高股息等方面的利空。如今，各大利空要素基本被充分消化，估值也回到相对低廉的阶段。加上功绩基本面开动出现骨子性改善，那么半导体举座估值有望迎来握续操心，尤其是存储产业链。

不外，半导体行业颇为复杂，需具备专科的投研分析才智，频频投资者很难判断哪个企业最为妥贴。因此，布局联系板块指数基金或权重占相比高的宽基指数基金也会是一个可以遴荐。比如，科创100ETF中原（588800）前十大重仓股中有4席半导体龙头，包括念念特威、安集科技、恒玄科技、纳芯微。

此外，科创100ETF中原（588800）权重较高的还包括惠泰医疗、艾力斯、百济神州等医药龙头。要知说念，医药板块资格了长达3年的下落，估值水平来到10年来极低水平，且伴跟着医药行业战略边缘简略、药械基本面触底复苏，估值也有望止跌回暖。

总之，在大盘行情低迷之际，布局功绩有改善预期、估值相对低位的半导体是一个不差遴荐，接下来其发达或有惊喜出现。

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