天风证券研报以为，欧洲电网加快竖立有望带来增量，看好已在国外大开市集的干系标的。Entso-e陈述指出，跟着欧洲海上羼杂输电等跨国互联电网技俩激动，近期干系输电系统运营商仍是从容到竖立准备时候确凿增多了一倍；来往日看，供应链层面高压变压器、海底电缆、直流换流阀等干系电力开导或将濒临欧洲产能与需求不匹配的问题，且需求将随欧洲电网加快竖立而快速增长。优先看好已见效进攻欧洲过甚他国外市集的电力开导公司物联网软件开发公司，明天有望凭借国外市集渠说念优势加快大开欧洲电力开导市集，杀青事迹增量。

　　天风电新孙潇雅：电力弥漫性+新动力+海风，欧洲电网系统性盘考看中国供应链投资契机

　　欧洲电网加快竖立有望带来增量，看好已在国外大开市集的干系标的。Entso-e陈述指出，跟着欧洲海上羼杂输电等跨国互联电网技俩激动，近期干系输电系统运营商仍是从容到竖立准备时候确凿增多了一倍；来往日看，供应链层面高压变压器、海底电缆、直流换流阀等干系电力开导或将濒临欧洲产能与需求不匹配的问题，且需求将随欧洲电网加快竖立而快速增长。

　　本篇陈述，咱们将对欧洲跨国互联电网的激动情况进行系统性梳理，并通过欧洲干系电网公司/电力开导公司报表，分析中国电力开导出海-针对欧洲市集的投资契机。

　　一、绪言：可再生动力发展布景下，电力互联已成为电网发展的遑急趋势之一

　　欧洲电网以400kV（380kV）相通电网为主网架，通过220kV和400kV（380kV）相通澄莹互联，范围包括欧洲大陆24个国度的29个电网运营商，是大家最大的同步跨国互联电网。

　　跨国电网互联是明天大家电网发展的遑急趋势之一，能普及电网可靠性、杀青资源优化。来往日看，基于互联电网可提高可靠性、缩小对备用容量的需求、增多电力系统纯真性、玩忽波动性可再生电力大幅普及对电网冲击等优势。在可再生动力发展替代化石动力以杀青动力转型的大布景下，电网跨国互联澄莹成为普及电力系统纯真性、玩忽波动性可再生电力大幅普及对电网冲击的有用时候。

　　二、需求端：新动力发展布景下，电网互联成为电量余缺共济的科罚步调；欧洲海风加快竖立，配套海上羼杂输电系统的需求高增长。

　　需求1：欧洲列国资源资质、负荷弧线存在互补，跨国互联有助于提高资源哄骗率

　　欧洲列国在发电端迟缓造成了各具特质的电源装机结构，如波兰煤电资源丰富，法国电源以核电为主体，不同类型机组具有各别化的出力性情，使得列国电源具有极大的互济优势；用电端由于产业结构、悦目环境、需求反映计谋等成分各别，用电弧线存在一定的互补性。在发电端及用电端各别布景下，欧洲呈现“洲内北电南送、跨洲受入亚非电力”的样子，这种跨国互联状态大致有用保证电力供需均衡。证实Entso-e给出的《Report-SummerOutlook2024》：

　　电力互联有用科罚欧洲部分国度的电力供应弥漫性问题：举例意大利北部濒临市集电力供应不足的风险，可调度的非市集资源的激活不错匡助科罚弥漫性挑战；2024年7-8月瞻望北马其顿发电机组不成用率较高，但与邻国签署输电契约后供电安全将有望得到改善；考虑非市集资源（入口电力）后，爱尔兰和马耳他发生电力弥漫性的问题将大幅减少。

　　未杀青电力互联的地区，刻下仍有电力弥漫性风险：塞浦路斯尚未由电力互干系统，瞻望电力弥漫性问题出现概率仍然较大。

　　需求2：欧洲新动力装机量抓续高增，发电弧线波动增大将加大电力互联需求

　　欧盟委员会于2022年公布了“欧盟再生动力盘算推算”(REPowerEUPlan)，将2030年的可再生动力诡秘率策划从之前的40%提高到45%，对应2025年前杀青突出320GW的光伏并网策划，并到2030年进一步扩大到600GW。

　　光伏：2023年欧洲光伏组件需求约为89GW，2024年有望增多至97-115GW，增长幅度约20%。欧盟光伏产业定约瞻望，欧洲的光伏组件产能将从2023年的近4.5GW提高到2025年的30GW，为两年内新增320GW的光伏系统提供守旧。

　　风电：欧洲风能协会预测2024年欧洲风电新增装机容量可达2100万千瓦，包括900万千瓦的海优势电装机容量；2024年1月欧洲互联电网(ENTSO-E)发布了欧盟海上电网发展盘算推算(ONDPs)？，瞻望2050年欧洲的海上可再生动力可达496GW。

　　可再生动力发电弧线波动大，发电具有间歇性、不踏实性等污点，跨国输电的纯真调和大致有用保险欧洲列国可再生动力消纳，通过纯真调度跨国澄莹输电功率保险电力均衡，普及跨国电力互补与均衡资源分享才气，同期缩小高电价地区用电成本，保险市集调和性。

　　需求3：海上新动力装机加快，海上输电系统竖立需求成为遑急增量

　　证实Entso-e2024年发布的陈述，海上可再生动力明天将成为欧洲电力系统中第三大遑急动力，要杀青2030年REPowerEU策划，欧洲地区年装机量需达到25.5GW，为畴昔10年平均年装置量的6倍，对应海上输电基础才气膨胀速率需为畴昔10年的9倍。为整合欧洲地区高达496GW的海上可再生动力容量，Entso-e瞻望，海上输电系统的长度将达到4.8-5.4万公里。

　　趋势上：

　　瞻望欧洲海上输电系统将从单纯径向衔尾演变至海上羼杂输电走廊：包括海上可再生动力的径向衔尾、国度间传统的点对点互连、衔尾两种功能的海上羼杂技俩、整合动力部门的多用途科罚决策（举例氢能科罚决策）。Entso-e瞻望2025-2050年欧洲将疏淡竖立5.4万公里的海上网罗传输基础才气（径向+羼杂），总投资额310-410亿欧元，其中190亿欧元用于跨境走廊（海上羼杂输电走廊）。

　　离岸电网总投资额：Entso-e瞻望2025-2030年欧洲输电基础才气投资总成本将达到850亿欧元；2031-2040年将达到1960-2010亿欧元；2041-2050年将达到1120-1170亿欧元。对应瞻望2025-2050年总成本将达到3930-4030亿欧元。

　　三、从欧洲典型电网公司看，与欧洲跨国互联电网竖立趋势相同，各公司对未回电网CAPEX投资盘算推算有所加快

　　意大利-ENEL：公司电网业务主要投资于意大利、西班牙、巴西、智利、哥伦比亚和好意思国。公司2020-2024Q1电网投资占比呈彰着上升趋势，由2020年的38.61%上升至24Q1的50.19%。据公司官网公布的投资盘算推算，2024-2026年时代公司总投资将达358亿欧元，其中，公司明天三年盘算推算拨款186亿欧元用于电网升级改良，占24-26三年盘算推算投资的53%，物联网软件开发公司瞻望将带动公司未回电网投资占比进一步普及。

　　意大利-Terna：公司2020-2024Q1总体本钱开销呈现上升趋势，电网投资占比均高于65%。证实公司23年报，2023年发展盘算推算瞻望明天十年电网干系本钱开销将突出210亿欧元。24-28年工业盘算推算中，24-28年总本钱开销为165亿欧元，电网本钱开销达108亿欧元，占总投资的65%，主要用于竖立高压直流澄莹和海底电缆。

　　法国-EDF：2024-2026年公司瞻望年度投资将增多至每年250亿欧元（对比23年的227亿欧元有所上升），其中至少90%用于脱碳活动（包括核电、可再生动力、配电网、电网强化等）。

　　比利时-Elia：24-28年公司CAPEX增多彰着，重心投资德国海上技俩+比利时电网。公司经管着比利时高压输电网（30kV至400kV），其中包括突出8802.5公里的架空澄莹和地下电缆。公司2023年报中说起，公司将加大电网守旧力度、2024-2028年的CAPEX盘算推算统共达301亿欧元，年均CAPEX60.2亿欧元，比较23年23.97亿欧元的本钱开销增长36.23亿欧元。瞻望投资场所包括德国50Hertz子公司24-28年投资207亿欧元，资助北海和波罗的海的陆上海上技俩；比利时子公司24-28年投资94亿欧元。

　　英国-NGG：明天5年对英国的输配电投资瞻望将大幅上升，其中输电为投资重心。2024年3月，公司旗下的电力系统运营商（ESO）发布的《2030年以后》提议，到2035年对电网进行共计580亿英镑（约合5310亿元东说念主民币）投资；瞻望到2035年，英国电力系统将盘算推算接入86GW的海优势电。NGG公司于24年5月发布公告，瞻望明天5年在英国和好意思国东北部的投资将达到约600亿英镑；其中，约230亿英镑进入英国的输电系统；80亿英镑将进入英国的配电系统，杀青数字化变电站、配电自动化等，对英国的输配电投资瞻望明天5年年均将达到62亿英镑，比较23年公司电网业务CAPEX26.29亿英镑，彰着大幅高涨。

　　四、国外电力开导公司：国外电缆公司电网互联及海缆干系订单快速增长；电力开导企业西门子动力的在手订单杀青亮眼增长。

　　海缆-NKT：自2021年起公司高压在手订单逐年增多，限度23年底公司在手订单108亿欧元，达到了同庚收入的8.2倍。限度2024Q1末公司高压在手订单达到115亿欧元，其中55%来自电力互联，40%来自海优势电技俩，5%来自于岸上电力运输技俩。

　　海缆-Prysmian：自2021年起，公司海底电缆及海风的高压电缆统共订单逐年增多，2023年新增订单量达130亿欧元；至2024Q1末，公司在手订单达到182亿欧元，其中72%来自于海缆，26%来自于高压陆缆。

　　海缆-NEXANS：证实公司24年一季报，公司所处的海底高压市集范围突出了200亿欧元，产业需求繁荣。24Q1公司发电和输电业务（主若是海底业务）的调和后积压业务量达到创记载的67亿欧元，与2023年12月比较增长10.2%。

　　电力开导-西门子动力：2022-2024H1公司电网业务收入逐年增多，证实24财年二季报，西门子24财年电网业务收入领导上调至32-34%。订单层面，公司2023年新增电网业务订单158亿，同比增长52%；限度24Q2，公司总体在手积压订单达到1190亿欧元，比较于2021年的840亿同比增长42%，其中增长速率最快的地区为欧洲和好意思国。

　　投资建议：欧洲电网加快竖立有望带来增量，看好已在国外大开市集的干系标的

　　Entso-e陈述指出，跟着欧洲海上羼杂输电等跨国互联电网技俩激动，近期干系输电系统运营商仍是从容到竖立准备时候确凿增多了一倍；来往日看，供应链层面高压变压器、海底电缆、直流换流阀等干系电力开导或将濒临欧洲产能与需求不匹配的问题，且需求将随欧洲电网加快竖立而快速增长。

　　优先看好已见效进攻欧洲过甚他国外市集的电力开导公司，明天有望凭借国外市集渠说念优势加快大开欧洲电力开导市集，杀青事迹增量：

　　【想源电气】：建议热心公司1000KV及以下电压品级居品，2023年公司国外业务收入占比达到17.3%，国外市集新增订单40.1亿元，同比增长34%。公司多款居品已留意大利、英国、比利时、丹麦、澳大利亚、阿联酋、沙特、南非等多个国度市集杀青冲破，多款居品通过了西班牙、英国、法国、新加坡、埃及、马来西亚、阿联酋、墨西哥、哥伦比亚、南非等多个国度的资质认证。

　　【华明装备】：居品主要电压品级为33-220KV，2023年国外业务收入占比13.99%，出口地区包括俄罗斯、好意思国等，2023年内录用的国外技俩包括孟加拉、尼日利亚、马来西亚、意大利等。

　　【神马电力】：居品包括电力系统变电站复合外绝缘、输配电澄莹复合外绝缘、橡胶密封件等，现在已成为国际著明的电力系统复合外绝缘居品研制企业与国内电力开导用橡胶密封件龙头企业，2023年国外业务收入占比51.19%，客户包括西门子、HitachiEnergy（前身系ABB集团）、GE等国外大型电力开导厂商。

　　【金盘科技】：国外已杀青向好意思国出口配电变压器，风电界限已开拓客户包括维斯塔斯。公司在西洋市集已具备品牌著明度，刻下出口的产地包括国内+墨西哥，咱们看好公司在国外产能紧缺布景下，有望获得更高的市集份额，杀青快速增长。

　　风险领导：电网投资经过不足预期；国表里招标不足预期；买卖计谋风险；原材料价钱波动风险。

奖号大小比分析：前区上期奖号大小比为0：5，大小码小码热出；最近10期奖号大小比24：26，大小码小码热出，本期预计大码热出，参考大小比3：2。

前区奇偶：上期前区奇偶比为3：2物联网软件开发公司，最近10期前区奇偶比为26：24，本期注意前区奇码走热，奇偶比看好开出4：1。